丸美股份:Q2营收业绩提速 财务运营指标稳健向好

第二季度收入表现加速,超出市场预期

公司2019H1实现营业收入8.15亿元,同比增长11.85%,实现业绩2.56亿元,同比增长31.57%,非业绩增长19.75%,超出了公司此前的预告范围。其中,非营业收入主要包括政府补贴3307万元,资产委托管理收入1198万元。第二季度单季度收入增长14.38%,业绩增长37.67%,均高于第一季度。

百货商店实现增长30%以上,CS和电子商务稳步发展

渠道方面,公司CS渠道在行业背景下仍保持稳定表现,预计增长10%以上;预计电子商务渠道将实现约10%的稳定增长;百货商店频道预计将在东京都新系列和第二和第三线。沉没的扩张趋势促进了超过30%的高增长率。在品牌方面,公司仍然依赖Maru主要品牌的增长,占91.92%,比全年进一步提升。春佳品牌定位于年轻化,预计将在下半年继续增加内部营销和新产品。

增加的成本控制能力,盈利能力和运营能力仍处于同一行业水平

整体而言,公司的毛利率同比下降0.36个百分点,预计这可能是由于公司的促销活动增加所致。同时,销售/管理/研发费用率下降0.84/0.38/0.11pct,反映了公司强大的成本控制能力。总体而言,公司的中期净利润率达到31.3%,仍远高于同行业公司的水平(Polaia 12.7%,上海家化11.3%)。该公司的库存/可接受的周转天数分别为90.1天/0.7天,这也是同一行业。此外,该公司的现金流良好,其业务净现金流增加30.99%,受收入增长和政府补贴增加的推动。

差异化的优势是显而易见的,可以促进多品牌布局以保持“增持”评级

总体而言,公司通过多年的差异化布局,树立了行业眼睛抗衰老专家的品牌形象。这些产品在二三线市场拥有广泛的客户群。近年来,公司不断升级明星产品,提高客户的价格水平。同时,它还积极扩展到抗衰老类别,并开发来自美国的一系列进口产品。目前,终端反馈销售情况良好。未来,随着行业升级到高功能护肤的趋势,预计将进一步发展。此外,公司未来在电子商务直销和二线及三线百货渠道仍然拥有大量的力量,并且随着多品牌和多品类战略的推广有着强烈的期望。考虑到政府补贴等非收入增长的影响,我们将19/20/21每股盈利预测上调至1.24/1.42/1.61,相当于PE39/34/30倍,维持“增持”评级。

风险提示:电子商务增长速度未达预期,高端系列推广未达预期值

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF515)